BAT三巨头在互联网领域的无限风光可谓给中国人长脸，中国人的公司也能这么牛逼了。但细细一追究，BAT三家公司的注册地都并不在中国，而且均没有在中国股市上市发行IPO，阿里巴巴[BABA]和百度[BIDU]跑到美国纳斯达克上市，腾讯[股票代号00700]跑到香港主板去上市了，这是怎么回事？怎么好公司都上别人家股市上市，帮人家赚钱了？
首先，像BAT这样复杂的集团公司，一般都是经营主体无数，要搞清楚他们上市的主体究竟是什么？
答案是，腾讯上市的是腾讯控股有限公司，阿里上市的主要是阿里巴巴集团控股有限公司，百度上市的是百度公司(Baidu.com，Inc)。这三家公司的公司注册均在开曼群岛（Cayman Islands）。
开曼群岛是英国在美洲西加勒比群岛的一块海外属地，世界第四大离岸金融中心。在这里注册公司的好处是，注册手续简单，公司资料不对外公开（高度保密），除了交少量年度管理费，几乎不征税，此外可以开展跨国经营、规避外汇管制、法律环境宽松等。对于投资人运作资本来说是理想的“避税天堂”。于是世界众多著名的公司纷纷在此注册设立离岸公司。
为什么这三家不在中国注册公司呢？
其一，中国境内的公司想要通过在境外交易所如纽交所、港交所上市获得海外融资（在中国上市的条件要求太高，许多互联网公司都没办法达到），但其所接受的注册地不包括中国；其二，即使境外交易所接受注册在中国的公司，但中国公司赴境外上市必须得到中国证券监管部门的审批同意，而这个概率却是微乎其微。
于是这些公司就只能选择在海外注册，然后再对境内公司进行股权收购。
《证券法》
股票上市条件:（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币三千万元；（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
证券交易所决定暂停股票上市交易:（一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； （二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； （三）公司有重大违法行为；（四）公司最近三年连续亏损;（五）证券交易所上市规则规定的其他情形。
证券交易所决定终止股票上市交易:（一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；（二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；（三）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；（四）公司解散或者被宣告破产；（五）证券交易所上市规则规定的其他情形。”
但根据《外商投资电信企业管理规定》(国务院令第666号)和《电信业务经营许可管理办法》（工业和信息化部令第42号）对外商投资企业设立的限制，这就让很多境外注册的互联网公司无法直接领取《增值电信业务经营许可证》，即所谓的经营牌照了，转而选择了VIE。
2015年6月19日工信部下发《工业和信息化部关于放开在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）外资股比限制的通告》（工信部通[2015]196号）：“决定在中国（上海）自由贸易试验区开展试点的基础上，在全国范围内放开在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）的外资股比限制，外资持股比例可至100%。”此举是为了刺激电商的进一步发展。
所谓VIE结构，即可变利益实体(Variable Interest Entities)，也称为“协议控制”。 是指境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体通过协议的方式控制境内运营实体，使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。这样既能融到资，又能规避中国法律对相关行业的限制。
以BAT为例子
腾讯控股有限公司2004年6月16日,在香港联交所主板公开上市。
阿里巴巴集团控股有限公司（Alibaba Group Holding Limited），简称阿里巴巴集团，于1999年6月28号在开曼群岛注册成立。2014年9月19日在美国纽约证券交易所上市。
百度公司(Baidu.com，Inc)于2000年1月18日在开曼群岛注册成立。同时又在英属维京群岛(British Virgin Islands，BVI)注册了一家公司，百度控股有限公司 (Baidu Holdings Limited)。2005年8月5日，百度公司(Baidu.com，Inc) 在美国纽约证券交易所上市。
先说说阿里巴巴
阿里巴巴全资控股了淘宝控股有限公司、Alibaba.com控股有限公司、阿里巴巴投资有限公司、杭州阿里妈妈技术有限公司、阿里软件（上海）有限公司。
淘宝控股有限公司又全资控股淘宝中国控股有限公司，淘宝中国控股有限公司（香港）全资控股淘宝（中国）软件有限公司和浙江天猫技术有限公司。
Alibaba.com控股有限公司又通过多个中间控股实体全资控股了Alibaba.com投资控股有限公司，该公司全资持有阿里巴巴（中国）技术有限公司的股份。
以上公司全部为外资持股，这些外资实体通过VIE方式控制着由马云、谢世煌内资持股的浙江淘宝网络有限公司、浙江天猫网络有限公司、杭州阿里技术有限公司、杭州阿里巴巴广告有限公司和阿里巴巴云计算公司。
百度
百度控股全资控股百度在线网络技术公司（Baidu Online Network Technology (Beijing)Co.， Ltd.），通过VIE方式控制着向海龙、李彦宏内资持股的百度网络科技公司(Baidu Netcom Science and Technology Co.，Ltd.)。
腾讯
腾讯控股直接或间接控股的是腾讯科技、腾讯数码天津有限公司、TENCENT ASSET MANAGEMENT LIMITED、腾讯科技（北京）有限公司、腾讯数码（深圳）有限公司以、腾讯科技（上海）有限公司、及腾讯科技（成都）有限公司。
通过VIE方式控制深圳市腾讯计算机系统有限公司，深圳市世纪凯旋科技有限公司、南京网典科技有限公司、北京英克必成科技有限公司、北京市掌中星天下信息技术有限公司等经营公司。
对于互联网的创业者来说，由于目前国家对信息行业的外商投资限制还未放开，国家对“VIE”的态度也比较暧昧，也有“拆除VIE”的风传，这都需要再审时度势。但就目前《外国投资法（草案征求意见稿）》来看，形势仍不明朗，创业者还需多学习VIE的相关知识，多寻求专业人员的意见，对自己的创业项目负责。
（以上BAT的VIE架构限于资料不足，仅供参考，不准确之处敬请指教。）
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