新纶科技(002341)公司事项点评：铝塑膜签长协大单 绑定捷威深耕动力软包市场
投资要点事项：全资子公司新纶复合材料科技（常州）与天津市捷威动力工业签订为期41个月的《战略合作及原材料采购框架协议》；该协议期间为2017年8月至2020年12月，铝塑膜需求计划为累计1657万平米，预计销售收入不低于5亿元。平安观点：时隔两周再签铝塑膜大单，常州产能消化无虞：公司7月12日与多氟多（焦作）新能源签订231万平米铝塑膜采购协议，时隔两周与天津捷威再签1657万平米订单，公司在手订单量接近2000万平米。公司常州项目到2020年末预计可用产量累计约为7560万平米，去化率达到1/4 以上。随着公司动力电池级铝塑膜客户的持续拓展，常州项目产能消化无忧。软包动力电池扩产如火如荼，绑定捷威深耕动力市场：软包动力电池凭借高安全性、高能量密度等优势，获得北汽、上汽、广汽、吉利等多家一线主机厂认可。国内爆款车型北汽Ec180、知豆D2、众泰五100 等车型均采用软包动力方案，鹏辉能源、天津捷威软包动力大厂均有扩产计划，亿纬锂能新建1GWh 软包动力电池项目亦有望年内投产。公司作为国内唯一引进日本成熟动力级铝塑膜产品及生产工艺的生产企业，切入多氟多-捷威供应链体系，将凭借先发优势实现动力铝塑膜市场的快速渗透。投资建议：公司传统净化工程业务向高毛利食药领域转型稳步推进；常州一期功能材料项目客户拓展顺利，进入多家知名手机企业供应链，开工率提高助力盈利能力改善。公司先后签订2000万平米长期铝塑膜订单，为公司铝塑膜项目投产打下基础。预计公司17/18/19年EPS 分别为0.37/0.63/0.80元，对应7月26日收盘价PE 分别为51.7/30.4/23.9 倍；维持“推荐”评级。风险提示：常州项目投产进度不及预期、软包技术路线推广不及预期。(平安证券)康尼机电(603111)中报点评：静待下半年招标催化和收购落地
事件：康尼机电发布半年报，2017年上半年收入10亿元，同比增长4.66%，归母净利润1.15亿元，同比下降4.87%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比下降4.87%，每股收益0.16元。净利下滑主要系新能源拖累，2 季度单季收入增长16.3%（Q1为下滑9.3%），整体业绩基本符合我们的预期。目前因收购不确定性估值偏低，我们长期看好公司在行业的竞争格局和技术实力，静待下半年招标催化及收购落地，维持强烈推荐-A 评级。评论：1、上半年归母净利下滑主要系新能源拖累2017H1 新能源连接器收入超6000万元，同比下降近50%。子公司康尼新能源上半年亏损1368万元，去年同期为盈利1462.2万元，16年全年盈利1499万元。16年新能源汽车补贴政策出台时间晚，且有较大变动，导致16年底主机厂商无法按原定新能源车型进行排产，公司也受拖累，一季度生产明显空闲，导致子公司亏损较多。加之去年新能源业务收入确认主要在上半年（下半年仅盈利约40万），所以同比下降十分明显。公司在16年9月之前持有康尼新能源55%的股权，9月之后受让增持至63.12%。17年上半年新能源归母为863万亏损，去年同期为盈亏804万，撇除新能源，公司主业仍有9.55%的同比增长。就新能源业务板块，补贴政策已实施一段时间，今年二季度新能源行业整体已经回暖，2 季度康尼新能源生产已经比较紧张，全年行业预测新能源汽车同比增长在40%左右。我们认为公司已经迅速调整生产，下半年新能源业务将迎头赶上。2、门系统业务产品有所调整2017H1 门系统收入约为6.08亿元，同比略微下滑1.5%，主要系普通干线客车今年以来还未招标（截止日前仅招标14 辆），因而收入大幅下滑，但安全门同比仍保持40%左右的增长，同时城际动车也有质的跨越。分细分产品看，城轨领域收入占比仍在70%以上。1）站台安全门收入约9500万元，同比增长近40%；2）城轨门收入3.5亿元以上，同比增长约3%；3）城际车门约3000万元，同比增长18 倍；4）普通干线车300万元，去年同期为5000万元，下降主要系今年客车仍未启动招标所致，去年同期有近600 辆客车招标；5）高铁动车门1.3亿元以上，同比下降16%。其中高铁内门下降近50%，但动车外门因市占率的提高（中国标动主力供货商），同比仍有15%的增长。3、轨交维修大放量 同比增长100%以上2017H1 轨交连接器收入2500万元，同比增长39%。而配件加维修收入超过1.3亿 元，同比激增近120%，毛利40%维持不变。公司在市场的门系统存量超过30万套，逐渐进入大修，上半年维修大幅增长预计还有进口替代的部分。随着时间的增长，未来维保业务还将稳定地提供现金流。4、毛利率略有下降 三费也有所增长上半年公司收入增长4.66%，成本增长6.85%，综合毛利率报36.75%，同比下降1.3 个百分点，净利11.53%。毛利下降主要系精机等业务增长略有拖累。三费同比有所增长。其中销售费用同比增加9.74%，管理费用同比增长4.68%，短期借款同比增长88%使得财务费用同比增长82.51%，但绝对值不大，上半年财务费用为807万，对净利影响幅度较小。5、主业下半年可能的催化剂较多根据城市轨道交通协会最新数据，2017H1 新开通城轨247 公里，新开工线路381公里，下半年拟开工城轨项目53 个，其中河南、江苏、广东三地拟开工项目数量最多，合计20 个，占比超过三分之一，累计投资规模据均超过千亿级别。另外，下半年来看，长编组标动招标有可能落地，中车已经基本完成验证。同时客车招标大概率回复正常，2016年底客车存量7.1万辆，按30年使用寿命理论更新需求为2000 辆以上，而2014年-2016年客车招标分别为2971 辆、1501 辆、682辆，已明显低于更新需求。17年截止至目前仅招标14 辆客车，下半年客车招标大概率落地，则公司门系统将保持较快增长。6、收购龙昕进程顺利收购龙购100%预案目前正在按证监会问询准备材料中，据6.28 号收到证监会一次回询计起，距回复问询还有近十个工作日的时间，目前材料准备进展顺利，公司将尽快完成收购案修订并公告。7、继续维持“强烈推荐”康尼为轨交标的中城轨弹性最大的标的，同时在高铁动车外门的市占率持续提升（标动的主力供应商），受益面最为确定。同时收购的标的龙昕，我们认为市场预期偏差，明显低于龙昕应对应的价值（详见我们龙昕的28 页深度报告）。我们预计今年康尼本部净亿3亿，对应目前PE30 倍，若考虑龙昕备考，则PE 仅为21倍（交易对价34亿现金支付10.6亿，发行股份23.4亿），属于明显低估。随着下半年铁路投资加快、城轨建设进入火爆期、及收购龙昕修订案出台，市场对公司的不确定将慢慢消除，我们认为康尼将回归理性价值，维持强烈推荐。8、风险提示：招标不达预期，收购不过会等。(招商证券)恺英网络(002517)点评：拟控股顶尖游戏研发商 优势互补为增长添力
事件公司公告拟变更原定增募投项目并进行对外投资，新方案拟以募集资金16.065亿元收购浙江盛和51%股权并以2.795亿元用于补充流动资金。公司将于8月11日召开临时股东大会，以上募投项目变更及对外投资仍有待通过股东大会审议。评论拟16亿元增持浙江盛和51%股权，同时标的股权转让方承诺7.5亿元购买上市公司股票。本次交易浙江盛和估值约32亿元，2017/18/19年对赌业绩为2.5亿/3.1亿/3.8亿元，对应P/E 为12.8x/10.3x/8.4x。公司此前2亿元收购浙江盛和20%股权，若本次交易落地将合计持有标的71%股权，业绩有望得以显著增厚。同时，转让方（浙江盛和股东金丹良）承诺将在收到转让款后在2017年12月31日前以其中7.5亿元购买上市公司非限售流通股，锁定期三年（逐年解禁比例依次为36%、32%和32%）。控股顶级页游研发商，补强研发实力。浙江盛和具备优异的精品页游、手游研发与运营实力，其研发的主力页游《蓝月传奇》自去年7月起至今连续霸榜第一（9k9k 页游排行榜），随后推出的《梁山传奇》也有很高市占率，已推出的一款热血PK 类手游最高月流水已达1亿元。恺英网络全资子公司上海恺英独家代理并运营《蓝月传奇》，2016年6月测试阶段流水破6000万元，2016全年流水破11亿元，成功推动了恺英旗下页游平台XY.COM 整体流水和公司业绩的抬升。双方在业务上可以实现研发、运营和渠道的优势互补，为将来业绩持续增长提供强劲动力。精品游戏流水表现依然稳健，新作值得期待。公司主力手游《全民奇迹》及独代页游《蓝月传奇》上线运营分别已达两年半和一年之久，运营数据继续维持良好态势，彰显公司突出的长线运营实力。公司储备IP 丰富，头部国漫IP 改编手游《少年锦衣卫》和万代南宫梦正版授权手游《敢达争锋对决》正在积极筹备中，未来表现值得期待。考虑到公司此次对外投资仍有待经过股东大会审议，我们维持2017/18E 净利润预测8.73/10.58亿元不变，当前股价对应市盈率28x/23x，推荐持续关注。风险行业竞争加剧，新产品上线节奏或市场表现不达预期。(中国国际金融股份)合力泰(002217)点评：入股珠海光宇 1+N及高端客户开拓同步进行
事件：合力泰全资子公司江西合力泰拟以2.9亿元收购珠海光宇电池有限公司23.1%的股权。未来不排除进一步增加对标的公司的持股比例。江西光宇介绍：【公司简介】珠海光宇为光宇集团子公司，主导产品为聚合物锂离子电池，下游为手机、平板、NB 等消费电子产品。拥有A 等国内外众多一线客户。【规模及特点】珠海光宇2016年销售收入21.7亿元，净利润规模8750万元。2017年1-5月份销售收入8.5亿元，净利润2447万元。珠海光宇通过采用智能化、自动化生产设备和工业机器人，实现了聚合物锂离子电池从配料至装配所有工序的全自动化生产。已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg，处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商。【业绩承诺及估值】本次交易各方将共同努力促使标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元，或标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润合计不低于33,000万元。考虑此次交易对价，标的整体估值12.56亿元，对应2017年业绩承诺15.7 倍PE，对应三年平均净利润PE 约为11.4 倍。点评：1、 涉足电池领域，是公司1+N 战略及高端客户战略的延续。合力泰此次通过收购珠海光宇部分股权，布局电池领域。继续推进1+N 战略。与此同时珠海光宇拥有A 等国内外一线客户，收购体现公司两大战略的持续推进。2、 公司已经在前瞻布局，谋求从跟随者变为领导者。合力泰从中小客户起家，2016年销售收入已经过百亿，行业地位逐步稳固。后续公司期望从跟随者变更为领导者，逐步从新产品研发以及客户结构两个层面积极推进。2016年收购珠海晨新布局高端液晶模组切割，2017年收购蓝沛科技布局无线充电以及超细线路，2017年成立大客户事业部推动HOV 等大品牌。到现在入股光宇扩充产品线以及切入A。我们认为公司已经做好准备弯道超车。3、 行业变革前夜，合力泰腾飞前夕。站在现在看未来，无线充电、全面屏、超细线路均为行业大风口，而合力泰均做了前瞻布局。无线充电纳米非晶磁材目前国内仅蓝沛可量产，而合力泰本身模组能力毋庸置疑。全面屏方面行业内仅合力泰拥有异形切割+全贴合两方面的量产能力，同时有蓝沛的超细线路为COF 做足准备。超细线路是未来FPC 发展大方向，仅蓝沛拥有相关技术。基于布局与客户的双推进，我们看好公司未来行业地位的极大提升。4、 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17-19年净利润13.6亿元、19.1亿元、25.1亿元，对应PE20.9、14.9、11.3。5、 风险提示：减持超预期，客户推进不达预期。(招商证券)
老板电器(002508)中报点评：2Q稳健增长 嵌入式产品是亮点
中报业绩符合预期老板电器公布2017 年上半年业绩：营业收入32 亿元，同比增长26.6%；归属母公司净利润5.98 亿元，同比增长41.4%，对应每股盈利0.63 元。第二季度，营业收入18.4 亿元，同比+21.7%；归属母公司净利润3.46 亿元，同比+33.3%。发展趋势受出厂销售政策变化，2Q 毛利率56.1%，同比下降3.4pct，环比下降2.9pct。同时，公司承担的渠道销售费用也下降，2Q销售费用同比仅增长0.9%。2Q 核心指标“毛利率-销售费用率”27.8%，同比提升2.5pct。毛利率下降低于预期，但本质上盈利能力指标是提升的。此外，附带导致2Q 收入增长率低3-4ppt，略低于预期。3Q16-1Q17 略高的收入增长率到2Q17 有所放缓，但净利润增长表现稳定：1）经营性净利润1Q、2Q 分别同比增长33%、35%，表现稳定。2）各级市场收入增长较为均衡，一线市场中的上海和北京分公司1H 收入增长19%，嵌入式产品的增量保持了不错的增长速度。三四级市场渠道下沉在继续，公司继续分拆代理商4家，新增专卖店214 家。3）名气品牌扩张迅速，1H17 名气品牌新增网点1325 家，达到5194 家。收入1.18 亿元，增长48%。但规模偏小，仅占收入4%，有待继续提升。1H17 嵌入式产品增长快，占收入7%：1）嵌入式微蒸烤产品收入1.75 亿元，同比增长84%。中怡康监测，老板品牌市场份额43%、30%、27%，同方太、西门子形成稳固的三强格局。2）嵌入式洗碗机快速追赶，收入2,753 万元。中怡康监测，老板品牌市场份额8%，相比方太、西门子有明显差距。全年7 万台的目标还需继续努力。3）净水器销售不理想，收入1,521 万元。油烟机和净水器的品牌协同性不高，偏高的净水器定价影响了销售。盈利预测我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.73 元与2.23 元下调2%与3%至人民币1.7 元与2.17 元。估值与建议目前，公司股价对应24.7x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币54.46 元的目标价，较目前股价有30.13%上行空间。风险市场需求波动。(中国国际金融股份)东方国信(300166)深度报告：厚积薄发 领跑大数据+新时代
报告摘要：东方国信是一家为客户提供企业级大数据及云平台整体解决方案的公司。公司主要覆盖的行业包括电信、金融、工业、政府、大数据运营等，2016年这些行业的收入构成分别是51.5%、17.7%、11.2%。内生增长已经成为公司增长的核心引擎。2016年以来公司收入增长基本来自于内生增长，其中增长来源占比最大的行业分别是电信、政府、金融、工业和大数据运营。外延并购仍将是公司未来增长的重要手段。从产业模式来看，大数据行业解决方案与MES（制造执行系统）模式类似，具有较高的行业门槛和产品黏性。MES 行业巨头往往通过并购来实现业务扩张。历史上，并购对公司拓展金融、工业等行业起到了重要促进作用，我们认为并购未来仍然是公司重要的增长方式。大数据运营将是重要增长点。公司集中优势资源拓展基于大数据运营的新商业模式，通过与合作伙伴共同开发数据价值，提供面向金融、快销、汽车、互联网、政府机构等多个行业的大数据咨询及运营服务，16年收入5808万元，未来将继续保持高速增长。公司人均经营指标未来有望上升。从长期来看，公司人均收入将有望进一步提高。2016年，公司人均收入为26.3万元，但是在公司的传统优势客户如中国联通等处，公司人均收入能达到30 多万，显著高于公司平均水平。因此，我们预计随着公司客户的不断巩固，人均收入等指标将不断攀升，经营绩效将得到进一步提升。公司盈利预测及投资建议。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为16.61亿元、21.53亿元和27.95亿元，对应每股收益分别为0.43元、0.55元和0.73元，对应PE 分别为29、23 和17 倍。按照公司2017年40 倍市盈率，给予6 个月目标价17.2元，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：电信行业投资波动风险；市场竞争加剧的风险；(东兴证券)
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