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美国并购 | 美国智能制造、大健康领域投资机遇与路径分析【走出去智库】

2017/6/29 18:17:19 人评论次浏览来源：走出去智库CGGT 分类：其他

△从左至右，分别为牛津经济研究院首席经济学家Oliver、澎石资产创始管理合伙人杨亦钢、走出去智库首席法律专家吕立山

走出去智库观察

6月21日，由商务部投资促进局指导，走出去智库（cggthinktank）联合澎石资产、牛津大学经济研究院，成功举办了“美国智能制造和大健康并购 ”主题沙龙。

牛津经济研究院首席经济学家Oliver，澎石资产创始管理合伙人杨亦钢，走出去智库首席专家吕立山分别分享了美国宏观经济走势、北美智能制造/大健康领域的知识产权专利技术并购、赴美并购法律风险管理的前瞻洞见、案例实务和好项目分享。

青岛软控、水杉资本、亦庄国投、光大资本、亿利资源、韦莱韬悦等上市公司、跨国公司、PE基金的高管到会进行思想碰撞，热烈讨论。

今日分享走出去智库北美知识产权专利技术并购专家、澎石资产创始人杨亦钢先生的主题演讲，供中国投资者参考。

杨先生拥有近30年跨境金融、跨境并购、基金投资经验，他提出了“以多维成长性确定投资标的”的美国知识产权专利并购方法论，明确指出专利尽调的重要性，并分享其对北美专利技术市场投资机遇的观察。

早在2008年6月，国务院颁布了《国家知识产权战略纲要》，把知识产权战略提升到国家战略的高度。随后，相关政策陆续出台，企业更加关注知识产权问题。

近日，走出去智库（CGGT）已经与澎石资产达成合作，双方联手，致力于帮助中国企业赴美欧并购知识产权专利技术项目，从项目寻找、筛选、评估、并购，到投后整合管理。

要点

1、投资者如何选择好有成长潜力的项目？作为财务投资人，从项目所在地、行业、商业模式可持续性、市场、产品科技含量、专利技术六大方面因素考量，确定这个项目是否值得投资。

2、海外并购高新技术企业，需要做专利尽调。专利尽调甚至比财务尽调、税务尽调、法律尽调更重要。

3、总结过去3年的已投项目，我们发现非常具有价值的专利和创新性的专利，很多集中在医疗器械上，这在无形之中导致我们投资的医疗器械项目最多。

正文

△走出去智库北美专利技术项目并购专家、澎石资产创始人杨亦钢

当前，中资企业赴美并购主要集中在高科技领域。中国改革开放三十年以来，创造了一个巨大的中产阶级市场。中产阶级追求高品质生活质量，这里边包含了对科技的需求。比如一部手机里面，包括了芯片、软件、材料、工艺等高新技术。因此高新技术企业，是我们投资的目标。

中国当下的GDP仍处于出口导向型结构，其特征是低利润率、劳动密集型、不需要什么研发技术。除了像华为一样的企业，绝大部分企业研发投入低于利润的5%，包括大家都注重的医疗器械、医药行业，研发投入是非常低。这样的现状，为我们走出去引进技术创造了巨大的市场，我们到外边去拿到最好的技术，拿回来提升我们制造业的技术，这是澎石资产要做的一件事。

在投资领域，如果你注重了知识产权，你已经比别人跨出了一大步，走到前面了。

海外投资方法论：六维度成长性确定高科技领域投资标的

作为财务投资人，我们追求投资标的的高成长性。我们会从六个方面的成长性着手，判断项目的投资潜力，从而确定投资的标的。

一、地域的成长性。

标的所在地要有稳定的经济发展，开放的人文环境，成熟的投资环境和发达的科技环境。从全球角度看，北美排在第一梯队；第二是欧洲，比如德国、英国和北欧四国；第三是澳洲。澳洲值得并购的制造业技术不多，但在食品行业有很多不错的企业。

二、行业的成长性。

所投标的要身处拥有稳健发展前景的新兴行业，只有这样的行业才能为企业成长提供很好的外部因素，能为企业升级带来驱动力。

分析企业所在行业时，重点看行业细分市场处于什么阶段，你想要进入的这个行业是上升阶段还是下降阶段。有很多行业，它可能是处在上升阶段的早期，此时就要看你有没有能力去辨别；或者是这个行业已经处在平缓的发展阶段，它没有什么再上升的空间了，或者它已经处在下降趋势了，总是，无论什么阶段，都需要投资者去甄别，做出准确判断。

△沙龙现场

三、企业持续发展的商业模式。

推动企业成长的因素中，包括它是否拥有一个有战略眼光的团队和做公开市场的基础。这里所说的公开市场，并不是指它一定要上市，而是指它是否被市场、消费者和资本所认可。同时，这个企业还应该拥有自己的核心竞争力，即专利技术，能够保持自己在行业里有较高门槛，别人不容易侵入。

四、市场成长性，是否有足够大的市场容量。

因为有很多高精尖的技术，它的市场容量很小，可能就是几十亿美元，或者说是几十亿、一百亿人民币这样的规模。尽管它的技术非常的好，但是你进入了这样的行业之后，哪怕你这个企业，你占到了50%的市场份额，你的天花板也就是这么大的地儿，所以你的成长空间是有限的，所以我们要找的是要有最够大的市场容量的标的企业。

同时，我们还要看历史趋势的对比，拿中国跟美国对比。先去看一看在美国这个行业的发展趋势是怎样的，它现在还在向上发展，还是平缓的，还是它已经在下降了，这个趋势在中国市场上，它今后会是怎么样的，通过这样的方法，就能通过比照看得出来。

我们过去三十年来，国内经济发展的每个阶段，你都能在美国的经济发展上找到一模一样的阶段，是因为美国跟中国的同质性特别地强。

五、看产品，是不是具备科技含量，是不是有明确的市场需求空间。

要了解消费者需求，深入研究产品消费趋势的变迁。同时，产品要有竞争优势，即拥有差异化的优势，拥有成长为市场领先者的潜力。

六、审核其专利技术，以及是否尊重专利技术，尊重知识产权，有没有高端的技术。

如果高端的专利技术是投资标的自己研发的，那说明太好了，它具备研发创造的团队。

如果它没有这个，它愿意不愿意花钱到市场上去买专利？去拿别人的授权，然后再慢慢地培养自己的研发团队？从这一点就可以看出标的企业老板有没有前瞻性。

同时，它是否具备把这些专利授权给别人的能力和授权给别人的潜质，因为这种授权可能会给企业带来巨大的盈收，它甚至比企业自身制造的主业产品产生的利润和收益还要高。

△走出去智库北美专利技术项目并购专家、澎石资产创始人杨亦钢

赴美投资高新技术企业需要做好专利尽调

我们在投资海外标的时，非常注重知识产权。特别是在北美做投资，知识产权是一个非常非常重要的东西。投资海外高新技术企业时，一定要做专利尽调，这一点甚至比财务尽调、税务尽调、法律尽调都更重要。

专利尽调，第一个关键要做的事情是专利的所有权运营风险调查，行业内称FTO（Freedom To Operate）。国内企业在销售新产品或将已有产品销往国外的新市场时，经常会遇到专利纠纷，被诉侵权而被处以高额赔偿，还有可能被颁布具有强制执行力的禁令，使得国内企业在“走出去”的过程中连连碰壁。要改变这种被打局面，必须通过实施FTO专利检索与分析来评估专利侵权风险，并基于评估结果尽快向客户作出不侵权的保证，或对产品进行规避设计来避免侵权并降低涉诉风险。

在中国做投资，不太注意这点，也没有这么大的市场风险。但是在美国，一定要花费用去做。

第二个就是专利授权的可行性，有没有可能授权给别人，授权出去，会不会产生侵权，然后能有多大的收益。

第三个是现有的知识产权保护不足的风险。要督促企业做核心知识产权的保护，因为很多情况下，如果你没有专利保护，或者你跟人家的专利相似，人家一样能告你，这些都是投资人要重点甄别的。

第四是企业技术的可行性，即技术研发处在什么阶段。

第五是看专利被别人侵权的风险，做好风险控制。

△沙龙现场

赴美投资，医疗器械行业有机遇

澎石资产成立于2015年5月，2015年我们看了122个项目，按国家划分，美国占了47个，比例最大。2016年，我们看了305个项目，美国占了133个，境外还有德国等欧洲国家的项目。通过大量的项目筛选，我们去年投资项目立项比例1.3%，投资比例1%。2017年截止到目前，看了143个项目，立项5个，还是以美国的项目居多。

根据对过往投资项目的总结，我们不经意地发现创新性的专利，很多集中在医疗器械上。这在无形之中导致我们所投的项目里，医疗器械项目最多。澎石资产所投项目大约有一半是医疗器械项目。

我在这里跟大家分享两个案例。

第一个案例，是眼科医疗技术。人60岁以后，会得眼底黄斑，这是一个眼科上的癌症，没有办法治愈。现有全世界通行的治疗方法，就是瑞士的治疗技术，一种新药，往眼球里打针。六个月内，每个月打一次针。针要扎到眼球里，人是受不了的，所以打针的时候，要全麻。这个药在中国卖大概是9800人民币一针，国内有一个企业没有拿到专利，就做了，卖到5000多一针。这种治疗方案价格高、病人又受罪。

我们投资的美国公司拥有这个专利，创始人是一名医生，他就发现在LED的一个光谱上有一种冷光源能够促进眼底黄斑后面的正常细胞生长，提升细胞再生能力和代谢能力。他成功地拿到了这项技术的专利。

作为医生背景的人，他不是一个企业家，他有这个专利之后，得有人给他做出产品。美国就有一些机构专门根据你的想法给你做产品。很巧，我们看到美国的一个医疗器械研发机构，能够制作这种仪器。我们通过投资实现了不同区域地区的产业对接，现在此项产品将相继通过加拿大药监局、欧盟药监局、美国FDA的认证。

第二个投资标的是智能制造领域的可视化小型机器人专利技术。在美国有94%的企业，员工人数在100人以下，这样的企业需要的是小型机器人，不需要大型机器人。而在我们中国，产业转型非常快，大型机器人都上百万美元，小型机器人一万多美金，插在墙上的电源就能用。基于可视化专利技术，研发者与全球最大的这种小型机器人企业联手，给这家企业所有的小型机器人装视觉系统，提升市场容量。澎石资产通过资本实现了研发者的专利技术的产业化和商业化，发挥了整合优势。

（本文根据现场实录整理，已经演讲人审核）

专家简介

杨亦钢

澎石资产创始管理合伙人，管理团队CEO。具有近30年国内外金融和资本市场工作经历，丰富的投资/融资/并购以及管理经验。1988年加入瑞士信贷北京工作，1994 年被派往纽约瑞士信贷第一波士顿工作，2009年回国工作至今。

杨亦钢先生是澳大利亚上市公司Buderim Group Ltd.董事，美国硅谷投融资平台F50的投审会委员，科技部人才推进计划专家评审，内蒙古大草原投资集团首席投资顾问，首都经济贸易大学创业导师及校友会理事。他先后主导了近 40 亿美元资产的国际并购，募集和管理了7支股权投资基金，为中国企业在美国发行短期债券融资超过30亿美元。

创办澎石资产之前，杨亦钢先生曾任职中粮农业产业基金总经理/CEO，北京丹蒙艺术投资公司董事长，天津燕山股权投资基金管理公司总裁。之前在美国还曾就职于美国亚洲资本集团董事总经理，美国资本市场工程与交易公司董事总经理，瑞士信贷第一波士顿纽约固定收益部副总裁，瑞士信贷北京首席信贷官等。

机构简介

澎石资产（Waterstone Capital）

澎石资产成立于2015年5月，是中国证券投资基金业协会登记的”私募投资基金管理人“。澎石资产致力于以“知识产权”为核心，不断探索“小公司大技术”的模式，以股权投资的形式为具有科技含量的企业提供融资；在投后管理方面为企业提供多方位的资源对接和增值服务，扶持企业发展；与创业型、早期或成长期的企业风雨同舟，共同成长，兼具财务投资人和战略投资人的双重身份。

澎石资产管理团队利用自身多年在中国以及境外积累的资源，为企业进行跨境资本运作、业务对接、资源整合，通过投后管理充分发挥企业“知识产权”的核心价值，最终通过不同的退出组合方式，为具有跨境业务需求的投资人创造价值。

http://www.waterstonecapitalltd.com

牛津经济研究院

牛津经济研究院最早起源于牛津大学商学院，于1981年成立，总部设在英国牛津，目前已成为全球最大的独立咨询机构之一，提供覆盖200多个国家，100多个行业，3,000多个城市的宏观经济研究报告，经济预测与分析工具。

在伦敦，纽约和新加坡设有区域中心。办事处覆盖全球多个主要城市，包括贝尔法斯特，芝加哥，杜拜，米兰，巴黎，旧金山，华盛顿和香港。团队拥有260名员工，包括160名专业经济分析师，行业专家和商业编辑，具备全面的研究技术与领先思维能力，专注于计量模型，情景框架，经济影响分析，市场调查，案例分析，专家讨论和网站分析。

此外，牛津经济研究院还拥有一个聚集500多个经济学家，分析师和撰稿人的全球网络，为经济研究提供专业支持。

走出去智库

走出去智库（CGGT，China Going Global Thinktank）定位于中国企业境外投资并购实务，由国内和国际一流专业机构— 投行、法律、会计、风险管理、银行、品牌、人力资源、估值、数据信息9个领域的专家团队共同发起或合作，在全球范围内约200个国家/地区拥有专业资源。

走出去智库(CGGT)近期即将出版首席专家吕立山（Robert Lewis）律师的新著《国际并购游戏规则：为什么中国走出去并购失败率高？——如何提高中国走出去企业成功率》一书。此书通过近80个案例研究，针对中国企业海外并购失败率高现状，总结出在并购交易中存在的30个普遍问题，并从企业战略视角出发，提供了解决问题的方法论。